东北亚贵金属交易所 陶行逸 黄金投资实战步步通 天津金顶已经成为天津贵金属交易所首批会员

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　陶行逸基金的运作颇为原始，是一种委托海外投资：由客户自己在香港开立账户，在签署协议后，客户将账号和密码交给金顶操作，而资金在客户的账户内，金顶只能交易但无法动用。 　　在此模式下，金顶的收入来自于和客户的收益分成，一般是三七分，此外也约定客户亏损在20% 以内，多余则由金顶承担。"目前我们大概10 笔交易能够保证7 笔获益。"陶行逸说。 　　做空与高杠杆率也意味着高风险。"我们早期也曾经经历过两个月从100 万元赚到1,000 万元，然后又在一周内全部亏光。"陶行逸不再相信仅凭个人感觉的投资，而是相信团队与投资纪律、风险控制的重要，"这个行业因为杠杆率的存在，暴利谁都可以做到，但生存才是第一位的，基业长青才是王道。"陶行逸建立了严格的止损机制，"我们根据交易计划，短线交易下跌不超过3%，中线交易不能超过5%。我们预计那些盈亏比至少要超过2 ：1 的机会才会做。" 陶行逸极力避免出现虽然10 次投资做对7 次，但被一次巨亏导致元气大伤甚至爆仓的情况出现。尽管有着4 年成功投资带来的良好口碑，但是陶行逸的客户依然保持在2008 年的100 个左右。"主要是受到人员限制，我们只有20 个交易员，每个人最多只能盯三五个账户，而找更多的交易员又会带来管理不便。"陶行逸最初划定的客户门槛是开户金额不低于300 万人民币，现在他开始考虑逐渐提高。为了摆脱这种基本属于为客户定制化服务的私募初级模式，陶行逸正在申请香港提供资产服务的第九类牌照，并在香港成立一家基金公司，通过发行基金产品将自己阳光化。"我们发行一只基金由客户来认购。这样我们就可以在一个账户中操作，人力成本少很多，而做出来的业绩会被整个市场认可。"陶行逸期望自己的基金规模达到20 亿元以上。尽管国内也存在上海黄金交易所的Au（T+D）和黄金期货等黄金衍生品投资方式，但在陶行逸看来，国内这些投资品种依然在交易成本、交易制度以及交易平台上与国外市场有不小的差距，"例如，国际黄金交易主要市场在纽约和伦敦，活跃期是在晚上，但国内交易只有白天4 个小时。在跳空的时候，持仓投资者就非常容易被套，看着自己的钱在拼命亏而无法进行止损。"不过，今年开始试运行的天津贵金属交易所黄金衍生品——天通金，是陶行逸眼中的例外。天通金采用24 小时交易、即时成交等与伦敦金基本一致的游戏规则。"这会成为国内黄金衍生品交易的主流模式。"陶行逸旗下子公司天津金顶已经成为天津贵金属交易所首批会员。

美国正在持续公布一系列让人失望的经济数据，欧洲也无法摆脱债务危机的阴影，当投资者对全球经济前景的担忧进一步蔓延之时，黄金开始再次展现着自己投资避风港的魅力。国际现货金突破1,210 美元/ 盎司的关键阻力，并在8 月13日刷新1 个月高点至1,217.46 美元/ 盎司，同时，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 在继续一周以来持仓量的第二度小幅增仓0.912 吨。 　　"投资组合就像一支球队一样，需要有前锋、后卫，而黄金充当的就是守门员。"中国黄金集团营销公司副总经理李晓东说。6 月21 日，国际金价创下1,264.8美元/ 盎司的历史新高，而同期国内上证指数却从年初的3,300 点左右跌至2,500点，缩水近25%。 　　与股票、债券、各国货币等以信用为基础的资产不同，黄金是唯一的非信用类货币资产，这是黄金在股票等信用类资产下跌的状况下扮演投资守门员的根本原因。 　　对国内投资者而言，黄金投资规避风险更重要的原因在于定价机制不同。在通常的投资组合中，房产、股票等组合虽然看起来性质不同，但本质上依然与国内经济走势一致，还是把鸡蛋放在一个篮子里。但黄金的定价则是由国际市场决定，全球只有一个价格。"虽说现在国内经济风景独好，但是再好的风景终归有结束的一天。"陶行逸看来黄金避险功能不只在于本身的保值功能，还在于用新的投资渠道将"鸡蛋"分拣到全球的"篮子"之中。 　

      尽管目前金价已经从1,264.8 美元/盎司的最高点一度下调至7 月的1,157 美元/ 盎司，但并不意味着黄金牛市的终结。"黄金还没有涉及到方向的改变，目前看来还是维持原有的向上趋势。"李晓东这样认为。与股市不同，黄金市场发展是动辄以20 年计的长周期。在陶行逸看来，本轮兴起于2001 年的黄金牛市对应于1980年到2000 年的熊市，目前进程只是过半，更好的风景还未到来。从影响金价走势的因素上讲，货币贬值、通货膨胀、欧洲主权债务危机带来的经济衰退风险都将长期存在，短期内难以解决。此外，国际市场黄金的供求者也正在发生重要变化，伴随着印度、巴西、中国等发展中国家对黄金储备需求的日益上升，欧洲售金协议签署国央行却日益放缓售金节奏，已经从2005 年的497.2 吨下降至2009 年的152 吨，远低于500 吨的许可上限。而全球黄金储量也在日益减少，"19 世纪淘金潮时代，从后花园就可以挖出十几斤自然金的时代已经一去不复返了，现在是在地下挖几千米才能从一吨矿石中提取出几克黄金。"陶行逸认为年底前金价将会达到1,350-1,400 美元/ 盎司。伴随高企的金价，黄金正在成为不少投资者组合中的必备品。目前国内黄金投资品种可分为包括实物金、纸黄金在内的现货交易以及包括Au（T+D）、Au（T+0）、黄金期货在内的黄金衍生品。对普通投资人以避险为目的的黄金投资来说，现货交易无疑是最好的选择。其操作颇为简单，通过买卖实物金或者银行交易纸黄金即可。陶行逸建议，投资者可以对现货金进行5 年以上的长期投资，只需要找到低位不停买进即可，也可以像购买基金一样定额定投。 　　事实上，越来越多的人也正在将实物金作为投资组合的避险工具。据李晓东透露，2010 年中国黄金集团营销公司实物金销售额预计将突破100 亿达到150亿元，在2009 年这个数字只有55 亿。"在过去的十年中，黄金投资的年度复合增长率在18%，是所有资产当中表现最好的之一。"在陶行逸看来，黄金不仅是良好的避险投资品种，同时并不缺乏高风险高收益的进攻性。在他的公司中，相比于实物金销售，更大的利润来源是投资于黄金期货的私募基金。 　　今年28 岁的陶行逸从2004 年大学毕业就开始进入一家香港公司担任客户经理。2007 年初，陶行逸开始自己创业，与朋友创建了金顶黄金公司。目前，金顶集团已成为国内创立最早、规模最大的黄金私募基金, 管理着超过30 亿元人民币资金。"我们最近4 年的收益基本上每年增长100%。"陶行逸的私募基金在香港，投资方向是美国纽约黄金期货。黄金衍生品交易具有的做空机制和一定倍数的资金杠杆率（例如纽约黄金期货约为10倍），是陶行逸这样的投资客获益的保证。 　　陶行逸基金的运作颇为原始，是一种委托海外投资：由客户自己在香港开立账户，在签署协议后，客户将账号和密码交给金顶操作，而资金在客户的账户内，金顶只能交易但无法动用。 　　在此模式下，金顶的收入来自于和客户的收益分成，一般是三七分，此外也约定客户亏损在20% 以内，多余则由金顶承担。"目前我们大概10 笔交易能够保证7 笔获益。"陶行逸说。 　　做空与高杠杆率也意味着高风险。"我们早期也曾经经历过两个月从100 万元赚到1,000 万元，然后又在一周内全部亏光。"陶行逸不再相信仅凭个人感觉的投资，而是相信团队与投资纪律、风险控制的重要，"这个行业因为杠杆率的存在，暴利谁都可以做到，但生存才是第一位的，基业长青才是王道。"陶行逸建立了严格的止损机制，"我们根据交易计划，短线交易下跌不超过3%，中线交易不能超过5%。我们预计那些盈亏比至少要超过2 ：1 的机会才会做。" 陶行逸极力避免出现虽然10 次投资做对7 次，但被一次巨亏导致元气大伤甚至爆仓的情况出现。尽管有着4 年成功投资带来的良好口碑，但是陶行逸的客户依然保持在2008 年的100 个左右。"主要是受到人员限制，我们只有20 个交易员，每个人最多只能盯三五个账户，而找更多的交易员又会带来管理不便。"陶行逸最初划定的客户门槛是开户金额不低于300 万人民币，现在他开始考虑逐渐提高。为了摆脱这种基本属于为客户定制化服务的私募初级模式，陶行逸正在申请香港提供资产服务的第九类牌照，并在香港成立一家基金公司，通过发行基金产品将自己阳光化。"我们发行一只基金由客户来认购。这样我们就可以在一个账户中操作，人力成本少很多，而做出来的业绩会被整个市场认可。"陶行逸期望自己的基金规模达到20 亿元以上。尽管国内也存在上海黄金交易所的Au（T+D）和黄金期货等黄金衍生品投资方式，但在陶行逸看来，国内这些投资品种依然在交易成本、交易制度以及交易平台上与国外市场有不小的差距，"例如，国际黄金交易主要市场在纽约和伦敦，活跃期是在晚上，但国内交易只有白天4 个小时。在跳空的时候，持仓投资者就非常容易被套，看着自己的钱在拼命亏而无法进行止损。"不过，今年开始试运行的天津贵金属交易所黄金衍生品——天通金，是陶行逸眼中的例外。天通金采用24 小时交易、即时成交等与伦敦金基本一致的游戏规则。"这会成为国内黄金衍生品交易的主流模式。"陶行逸旗下子公司天津金顶已经成为天津贵金属交易所首批会员。但是天津金顶的模式不再是私募基金，而是类似于股票交易中的券商，吸纳用户通过其进行交易，金顶则从中收取手续费。"我们未来的业态就像'券商营业部+ 连锁金店'的综合体。前面卖实物金，后面是衍生品交易大厅，第三部分是办公区域，"陶行逸已经在4 月份开始运营此部分业务，"预计明年底客户可以到一两千个，平均交易资金1 亿-2亿元，年收入3,000 万-4,000 万元。"在他看来，刚刚起步的中国黄金市场有足够的空间让人去梦想。 

目前金价突破1600美元创出历史新高，黄金投资热情高涨，重视投资组合作用。自08年金融海啸开始，黄金的避险需求和抗通胀能力被体现的淋漓尽致，一路走来此轮升势已经延续了两年多的光景，接踵而来的风险事件为金价添砖铺路，再加之新兴经济体黄金投资市场的日益火爆，一场推升金价上涨的接力赛一直持续着。 为了更加有利于投资者的利益，《黄金牛市二十年》从实战角度用平实的语言为投资者展示了黄金和白银投资分析的运用和策略；以一个局内人的视角，深刻揭示了以黄金为代表的贵金属市场上不为外人所知的微观机制；从专业人士的角度分析了贵金属波动的技术基础；阐述了贵金属这种特殊的投资产品其特有的运行规律。 　　此书的出版给黄金投资者提供了一个参考资料，出于普及贵金属教育之心，书中进一步对黄金投资者提出了忠告。从投资角度看，黄金的波动性小于其他资产，而中长期的回报明显高于其他投资产品。鉴于此，机构投资者和个人都有必要考虑在自己的资产配置中引入贵金属，平衡整个资产组合。在全球金融不确定性愈增的今天，阅读此书，会给投资者带来新的投资理念和实战要领！ 

　　福布斯专访：陶行逸——黄金"守门员"　陶行逸没想到自己设定的全年400公斤的实物金销售目标居然不到半年就已经完成了。最近不少人登门拜访陶行逸旗下的金顶黄金投资，"这些考察团少则四五人，多则十几人，其中好多原来是炒房的，现在改炒金了。"在金价最高的六七月份，拿着上千万资金找陶行逸的有三拨人，其中一个温州老乡甚至一次就花1,400 多万元买了50 多公斤实物金。 　　

陶行逸 著名黄金投资专家，中国黄金协会常务理事，中国黄金协会常务理事，北京温州企业商会副会长，烟台大学黄金研究中心客座教授，毕业于中国传媒大学，拥有长江商学院FMBA学位金顶黄金投资集团总裁兼首席投资官，长江商学院金融MBA，为国内领先的专业黄金投资机构——金顶黄金投资集团（Golden Peak Group)的创始人，目前为集团董事长兼首席投资官，专业黄金资讯平台及投资者教育机构——"黄金台"总编，著有《黄金牛市二十年》、《黄金投资实战步步通》一书。 

内容简介

当投资理财的狂热撞上牛市?，足以演绎一个个财富传奇，令人遗憾

的是，任何投资的成功都离不开专业的知识与技能，以及丰富的经验和历

练。对于那些对黄金的了解只停留在黄金首饰消费层面的投资者而言，黄

金市场也足够风云莫测，磕碰得头破血流的新手比比皆是。

成功从来不属于新手，任何一个市场中，只有少数的专业投资者才能

获得长期稳定的赢利。而从新手成为专业投资者，努力学习，不断历练是

唯一的途径。

作者简介

本书目录

前言

分享的经验

国内外黄金投资现状

第一章 黄金的价值与魅力

第一节 关于黄金

一 什么是黄金

二 黄金有什么用

第二节 黄金对抗通胀的价值

一 通胀对财富的侵蚀

二 黄金VS通胀

第三节 黄金在投资组合中的作用

一 资产配置必备黄金

二 黄金+股票

第四节 黄金是平衡汇率风险的手段

一 平衡美元资产风险

二 平衡人民币资产风险

第五节 黄金与其他投资品种的对比

一 黄金投资与其他投资的区别

二 黄金投资与股票投资(A股)的区别

三 黄金投资的优势

第二章 黄金投资基础知识

第一节 黄金价格的历史

一 世界黄金与白银历史价格

二 当代历史上第一次黄金大牛市

三 1980-2000年黄金大熊市

四 2001年至今的黄金大牛市

五 当代白银价格历史

第二节 国际黄金市场

一 国际黄金市场分类

二 国际黄金市场构成

三 伦敦黄金市场

四 苏黎世黄金市场

五 美国黄金市场

六 香港黄金市场

第三节 中国黄金市场

一 中国的"贫金"历史

二 中国黄金市场的现状与发展趋势

三 上海黄金交易所

四 中国主要黄金产地

第三章 黄金投资品种的选择与对比

第一节 实物金

一 实物金品种

二 高赛尔金条

三 Au99.99,Au100

四 实物金投资注意事项

实物金品种选择

实物金变现

五 实物金投资策略

长线是金

定额定投，长线持有

一次性买入，长线持有

投资建议

第二节 纸黄金

一 银行纸黄金业务

二 纸黄金交易策略

价值型策略??长期投资策略

趋势型策略??中线操作策略

能量型策略??短线操作策略

三 纸黄金投资技巧

资金管理

风险管理

止损/盈基本方法

第三节 本地伦敦金

一 本地伦敦金交易模式

二 本地伦敦金交易规则

三 本地伦敦金盈亏计算方法

四 投资伦敦金注意事项

慎重选择

杠杆交易的优势

第四节 上海(T+D)现货延迟交割

一 上海(T+D)交易模式

二 上海(T+D)交易规则

三 Au(T+D)盈亏计算方法

第五节 黄金期权

一 期权的基础概念

二 银行个人黄金期权业务

三 黄金期权实战策略与技巧

买入看涨期权

期权组合交易

保护性看跌期权

卖出看涨期权

卖出看跌期权

第六节 黄金期货

一 黄金期货简介

二 黄金期货的风险和问题

三 黄金期货开户

第四章 影响黄金价格的基本面因素

第一节 黄金的供给

一 金矿开采

现状

世界黄金生产历史

二 央行售金

现状

央行售金协定(CBGA)

三 再生金

现状

再生金的供给

第二节 黄金的需求

一 工业需求

现状

黄金的工业用途

二 饰金需求

现状

印度的黄金需求

三 投资需求

现状

黄金ETF

第三节 美元与黄金

一 美元对黄金市场的影响

二 美元指数(USDX)

第四节 通货膨胀与利率

一 黄金与通胀

二 黄金价格与实际利率

第五节 原油及相关市场

一 原油市场

二 股市与商品市场

三 商品价格指数

国外著名商品指数

四 黄金市场指数

第六节 地缘政治局势

第五章 技术分析在黄金市场上的应用

第一节 关于技术分析

一 技术分析的理论假设

二 技术分析与基本面分析的比较

三 技术分析的特点

四 正确运用技术分析

第二节 技术分析基本理论

一 道琼斯理论

二 艾略特波浪理论

第三节 最有效的技术分析工具??K线

一 什么是K线

二 K线的作用与意义

三 K线形态

反转形态

中继形态(短中期基本形态)

第四节 趋势线的运用

一 什么是趋势线

二 趋势线使用技巧和方法

三 扇形修正原则

第五节 移动平均线??MA(Moving Average)

第六节 技术指标的应用

一 平滑异同移动平均线??MACD

二 相对强弱指标??RSI

三 布林带??BOLL

四 随机指标??KDJ

五 技术指标应用技巧

第七节 支撑与阻力

一 什么是支撑与阻力

二 判断支撑与阻力的方法

三 判断支持与阻力的重要程度

四 如何识别"假突破"

第六章 实战交易技法案例解析

第一节 MACD指标背离的应用

第二节 单日反转与顶(底)部构建

第三节 均线在趋势行情中的运用

第四节 趋势方向选择的研判

第五节 神奇数字的运用

第六节 技术分析工具共振的意义

第七节 K线与均线的综合运用

第八节 相关市场对金价的指引

第九节 "假突破"的指引意义

第十节 区间行情的基本操作策略

第十一节 趋势行情的基本操作策略

第十二节 "金银不分家"??"相互验证战法"

附录一：黄金现世分布

附录二：黄金纯度

附录三：黄金重量换算

附录四：交易名词术语

附录五：信息来源

附录六：美国主要经济指标解读

附录七：中华人民共和国金银管理条例

附录八：关于规范黄金制品零售市场有关问题的通知

精彩书摘

从被人遗忘的"边缘市场"到激情涌动的热门投资，伴随着又一次黄

金大牛市，黄金市场迎来了光辉灿烂的时代??从2001年的252美元，到

2007年11月的846美元，金价已连续走牛了七年，离1980年的历史高点850

美元也只有一步之遥。而且，狂热的金甲虫们(对黄金投资执着痴迷的黄金

多头)深信这轮牛市才只走了个开端，850美元很快将被踩在脚下，而牛市

的终点只能凭借想象力去描绘。

曾几何时，上世纪最后20年的黄金熊市让黄金在投资者的投资组合中

销声匿迹，而如今，黄金已成为越来越多的基金经理资产配置的必备类别

。特别在2007年第三季度，由于受到持续的金融危机对全球黄金市场的直

接影响，投资者为了寻求避险将大部分资金投入黄金交易所交易的黄金基

金(ETF)，促使黄金总需求量达到了207亿美元的新纪录，比一年前上升了

30%。而第三季度黄金需求模式的变化十分明显，投资者取代首饰消费者成

为需求的主导力量。据统计，交易所交易的黄金基金(ETF)及类似产品的投

资达到了138吨，甚至超过了2004年第四季度由于推出世界最大黄金股票而

创出的113吨历史最高纪录。

在中国大陆，也有越来越多的机构投资者进入黄金市场，就在2007年

10月10日，国投信托与中钞国鼎投资有限公司合作，推出了国内首只以黄

金产品为投资标的、以黄金实物进行分配的信托产品??"国投信托?金

满堂1号"黄金投资集合资金信托计划。据作者了解到的情况，仅在浙江杭

州一地，就有十几只资金量在亿元以上的私募基金活跃在黄金市场，而黄

金的牛市已让这些先行者赚得盆满钵满了。

此外，对普通个人和家庭而言，伴随牛市的回归，再一次唤醒了人们

对20世纪70年代金价光芒四射的回忆，投资黄金在全球范围内也成为了一

时之选。在中国大陆，虽然普通民众对黄金的认识存在着断层，多停留在

黄金消费的层面，但黄金投资市场近两年的增长速度非常惊人，黄金个人

投资群体的规模也不断壮大，黄金投资已成为炙手可热的投资品种。

世界黄金协会最新公布的《黄金需求趋势季度报告》显示，中国大陆

2007年第三季度的需求量持续旺盛，与2006年第三季度相比增加了25%，增

幅远超其他重要市场。以首饰需求为例，2007年第三季度，首饰需求量达

到590.7吨，比2006年第三季度上升了6%，但与2007年第一季度相比，增长

率偏低。世界黄金协会分析表示，这主要是由于价格的频繁波动以及2006

年9月份价格大幅上涨对首饰需求主力市场亚洲和中东以及许多重要零售投

资市场造成了影响。

而与世界市场不同，2006年9月的黄金价格上涨显然对中国的首饰消费

者的购买力没有产生很大的抑制作用。报告显示，中国大陆地区首饰需求

在2007年前三个季度一直十分稳定，与2006年同期相比增长了23%-24%，第

三季度的需求达到了74.8吨，而如果金价继续快速上涨，第四季度的首饰

销售可能会减缓。但随着农历新年的到来，价格上涨不太可能抑制投资性

购买。同时，假如对通胀的担忧依然存在，加之股市不稳定的表现，消费

者的购买力也会继续增强。

此外，报告指出，由于商业银行加强对"黄金存折"的宣传，越来越

多银行分支机构提供这种产品并推出网上账户，黄金投资需求呈现增长之

势。账户总数目前估计在4.5万至5万之间。因此，2007年第四季度金价上

涨预期还会进一步提高黄金作为一种投资的吸引力。

从国内颇具品牌知名度的"高赛尔金条"就可以看出黄金投资的热度

，2007年1-9月，该公司全国黄金销售量已超过4000公斤，而在旺销的时期

，通常几百公斤的黄金刚一上市就被抢购一空，排队买金条的现象屡见不

鲜。一些高资产的个人投资者甚至一次几十公斤地买黄金，2007年11月南

京市就诞生了该市迄今最牛的"金民"??一位房企老板一次性买下了20

公斤黄金，总共花费400多万元。

在上海黄金交易所，目前金交所推出的个人黄金投资业务主要是通过

中国工商银行、深圳发展银行、兴业银行、华夏银行和昆明商业银行等五

家国内商业银行代理的实物黄金投资品种，截至2007年11月底，在上述5家

商业银行开户的个人黄金投资者已达4万多人。2007年1-11月的个人黄金交

易量达到12.34吨。

实际上，上海黄金交易所已将发展个人黄金投资业务作为未来的工作

重心。交易所将加快通过商业银行进行个人保证金黄金投资业务的步伐，

为个人投资者利用交易所的保证金交易品种进行黄金投资创造条件。据悉

，目前通过商业银行引入个人投资者进行金交所保证金黄金交易的工作尚

在进行之中，商业银行为个人提供保证金黄金交易服务的二级系统正在建

设。除此之外，金交所将让更多的商业银行参与到代理个人实物黄金投资

业务中来。同时，金交所还将继续向央行提出申请，为有实力的综合类会

员开办个人投资业务铺平道路。

此外，黄金期货已被证监会批准上市，在2008年年初正式推出。由于

黄金投资远比铜、小麦等目前现有的商品期货更具群众基础，潜在的投资

者群体规模庞大，许多期货公司将其作为未来几年发展的主力品种，而现

有的几百万期货投资者也将会参与到黄金期货投资中来。因此，我们相信

黄金期货的推出将为国内黄金投资市场的火热再添薪火。